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至诚财经()11月05日讯

股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

华泰证券(601688)：互联 战略初见成效市占率有望继续爬升

互联 低佣金战略先行者。战略发展的四个阶段：1、低佣金 打造线上平台，实现客户范围扩大;2、提供融资、多样化财富管理和强大账户系统，提升客户粘性;3、从本钱端和收入端，实现对客户范围变现;4、平台战略延伸：大数据or融资平台。

客户范围扩大带来业务变现，本钱端和收入端看到成效。1、股基成交额市占率爬升至市场第一，3季度到达8.53;2、范围效应带来本钱下降，公司在佣金率行业最低情况下，经纪业务营业利润率仍处于大券商平均水平。3、公司在利息收入和资管业务收入上实现放量，增速快于营业收入增速，两融、保证金利息收入和资管业务收入为主的增量收入占比从12年的18提升至15年中期的30。

战白癜风治疗略体系良性循环，为先行者筑起战略壁垒。华泰战略壁垒主要包括两方面：一方面，随着公司客户范围的快速扩大，范围效应显现，业务本钱不断下落，增量收入不断增加，业务结构趋于多化，使公司对佣金收入依赖度进一步下降，进而增进公司继续降佣和加大投入，终究构成良性循环，使得后来者战略复制的本钱很高。另一方面，公司客户端体验一流，客户逐步养成使用习惯，使得竞争者复制难度提升。

3季报点评：市占率继续提升，事迹弹性逐渐释放。第三季度事迹环比出现较大幅度下落，主要是受股灾的影响，随着市场逐渐恢复正常，公司4季度事迹触底回升几率较大。同时，我们从3季报中可以看到两个亮点：一方面是公司经纪业务市占率的稳步提升，另一方面是公司资管业务的逆势增长，我们认为这都得益于公司互联 低佣金战略稳步推动。

首次覆盖，给予买入评级。我们认为证券行业进入变革加速期，华泰证券依托互联 低佣金战略有望实现市占率的稳步提升。根据我们守旧预计，公司年EPS分别为1.28/1.09/1.3白癜风医院哪家最好7，对应目前PE为13x/16x/12x，PB为1.6x，目前低估值具有长期投资价值，给予买入评级。

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